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3月15日，港交所(suo)发布公告，“医学影像大模型第一股” 杭州德(de)适生物科(ke)技(ji)股份有限公司(si)（以下简称“德(de)适生物”）顺(shun)利通过(guo)港交所(suo)主板聆讯(xun)，正式迈入港股IPO关(guan)键阶段。
放眼国内AI医疗市场，当(dang)前正处于政策加码搀扶、临(lin)床(chuang)刚需集中爆发、核心技(ji)术落地提速的三(san)重红利叠加期。德(de)适生物精准锚定高技(ji)术壁垒、高临(lin)床(chuang)刚需的医学影像AI垂直赛(sai)道，正在染色体分析(xi)等对诊断精准度有极(ji)致要求的领域，依附差同化的底(di)层技(ji)术布局与独占的赛(sai)道稀缺性，快(kuai)速跻身行业头(tou)部梯队(dui)。
此次通过(guo)聆讯(xun)，不仅是德(de)适生物自身资本化征程(cheng)的里程(cheng)碑式冲破，更可以看(kan)作为国内高壁垒医学影像AI优质立(li)异企业，获得资本市场承认(ren)的重要信号。
德(de)适生物，建(jian)立(li)于2016年，作为国家专精特新“小巨人”企业，核心业务聚焦于智能医学影像产品及服务的研发、生产与商业化，构建(jian)了 “医学影像软件及医疗设(she)备－试剂及耗材(cai)－大模型技(ji)术许可” 三(san)位一体的全流程(cheng)办理计划体系，笼盖生殖健康、血液恶(e)性肿瘤等高潜力临(lin)床(chuang)领域，入选工信部 AI 医疗器械遗传(chuan)学领域全国第一，被誉为国产AI医疗的标(biao)杆。
当(dang)前，“看(kan)病难(nan)、诊断难(nan)”已成为制约全民健康水平提升的深层痛点：好医生培养(yang)周期漫长，顶尖(jian)诊断医生极(ji)度稀缺，优质医疗资源分布不均，倘使能用AI打(da)造出比肩顶级名医的诊断系统，既能破解资源困局，更惠(hui)及全人类，这也是全球资本与各国政策争相布局医疗AI的核心逻辑——德(de)适生物正是立(li)足于该痛点，依托其核心技(ji)术，试图交出一份办理上述难(nan)题的我国计划。
（一）多个“顶尖(jian)属性”加持，锁定不可复制稀缺价值
对付资本市场而(er)言，稀缺性与差同化是衡量(liang)立(li)异型企业价值的重要指标(biao)，不管是正在技(ji)术研发、业务布局，还是资本市场定位上，德(de)适生物依附其正在全球范围内的技(ji)术领先性与市场占位，构建(jian)起难(nan)以被同类企业短期复制的竞争壁垒。
从技(ji)术来看(kan)，德(de)适生物是全球唯一拥有千亿级跨模态医学影像基座大模型的企业。公司(si)于2025年推出iMedImage(R)医学影像通用大模型，打(da)造全球首个千亿级参数跨模态医学影像基座模型。 简朴来说，该模型冲破了传(chuan)统医学影像AI单一模态的局限，可笼盖CT、MRI、超声(sheng)、病理、染色体等19种(zhong)医学影像模态、超90%的临(lin)床(chuang)医学影像场景(jing)，改变(bian)行业从零起步研发的传(chuan)统模式。该模型依附千亿级参数规模，更是成为全球最大的通用型医学影像基座模型。 德(de)适生物依托该基座模型，持续开发定制AI模型及工具，旨(zhi)正在进行更具针对性的疾病诊断及治疗应用。
详细到业务层面，德(de)适生物是我国唯一的AI医学影像全流程(cheng)办理计划提供商。 不同于行业内多数企业，公司(si)打(da)造了“基座模型—智能医疗器械—试剂及耗材(cai)—大模型服务”的全流程(cheng)端到端办理计划组合，笼盖从实验室研发莅临(lin)床(chuang)诊疗的全周期需求，形成闭(bi)环式业务优势。招股书显示(shi)，截至2025年9月30日，公司(si)产品已笼盖全国31个省市400余家医疗机构，个中我国排名前100病院的入院率达40%， 市场份额与行业影响力稳居赛(sai)道头(tou)部。
最后看(kan)到资本市场定位。作为“医学影像大模型第一股”，德(de)适生物正在医学影像AI赛(sai)道，兼具高临(lin)床(chuang)刚需、高技(ji)术壁垒、清楚竞争款式的核心优势，拥有较强的市场稀缺性。整体而(er)言，一系列标(biao)签是德(de)适生物依托技(ji)术研发、市场落地、资质认(ren)证(zheng)的实际成果形成，也是公司(si)区别于其他(ta)AI医疗企业的核心优势地点。
（二）核心产品落地收效，商业化成果验证(zheng)技(ji)术壁垒
抛开各类标(biao)签光环，德(de)适生物的核心价值，最终落脚(jiao)于扎实的主营业务布局、成熟的核心产品体系与稳步推进的商业化落地进程(cheng)。
目前，公司(si)聚焦高壁垒医学影像AI设(she)备、配套软件及试剂耗材(cai)的研发、生产与商业化，搭建(jian)起笼盖设(she)备、软件到耗材(cai)的全链条产品矩阵。值得一提的是，核心产品AI AutoVision(R)染色体核型分析(xi)帮助诊断软件，不仅斩获国家药监局三(san)类立(li)异医疗器械认(ren)证(zheng)，更是近年国内首个获批的医学影像AI帮助诊断软件。临(lin)床(chuang)试验数据显示(shi)，AI AutoVision(R)将染色体结构异常识别准确率提升至99.86%（个中数目异常检测双(shuang)100%，结构异常灵敏度94.05%、特异度100%）。比拟德(de)国蔡司(si)、莱卡等百年光学巨头(tou)的同类产品，该产品仅用3年时间便打(da)破该领域国际垄断，正在我国染色体核型分析(xi)领域市占率达30.6%，稳居行业第一，临(lin)床(chuang)应用价值与诊疗效率优势突出。
围绕染色体分析(xi)这一核心，公司(si)打(da)造了多元化的协(xie)同产品组合。除(chu)AI AutoVision(R)外，其商用版(ban)AutoVision(R)已实现市场验证(zheng)，尚有四款临(lin)床(chuang)前软件正在研；配套KayoFlow(R)系列设(she)备及全球首款获我国NMPA、欧盟CE认(ren)证(zheng)及美国FDA认(ren)证(zheng)的智能扫描系统MetaSight(R)，笼盖全流程(cheng)自动化；多款已获证(zheng)的试剂耗材(cai)也实现了软硬件协(xie)同销售(shou)，构成了坚实的竞争壁垒。
图片泉源：招股书
（三(san)）大模型技(ji)术许可驶入快(kuai)车(che)道，高增业绩印证(zheng)硬核价值
值得注重的是，大模型技(ji)术许可业务已成为德(de)适生物近年重点拓(tuo)展(zhan)的增长曲线。公司(si)通过(guo)iMed MaaS平台（2024年9月商业化）与医学影像AI存算训推一体机（2025年12月商业化），为医疗及科(ke)研机构提供零代码医学影像模型锻(duan)炼与部署服务。正在这一模式下，德(de)适生物向(xiang)客户收取通过(guo)iMedMaaS平台使用iMedImage基座模型的许可费，提供从数据上传(chuan)处理到模型锻(duan)炼部署的全流程(cheng)服务，助力用户快(kuai)速构建(jian)并(bing)优化医学影像分析(xi)模型。这项业务不仅提升了客户互动能力，无(wu)效拓(tuo)展(zhan)了客户底(di)子，更形成了“产品销售(shou) + 技(ji)术输(shu)出”的双(shuang)轮驱动模式，为公司(si)打(da)开了更广阔的成长空间。
产品研发落地到市场冲破持续扩张，最终也转化为爆发式增长的业绩数据。招股书显示(shi)，公司(si)总收入从2023年的人民币5284.4万(wan)元增长至2024年的7035.2万(wan)元，同比增长33.1%；2025年前九个月营收进一步飙升至1.12亿元，较上年同期的1958.8万(wan)元增长469.8%， 意味着公司(si)的技(ji)术壁垒已乐成转化为市场竞争力与商业化能力。从收入结构看(kan)，2025年前三(san)季度大模型技(ji)术许可收入占比达51.4%，一跃成为第一大收入泉源，而(er)医学影像软件及医疗设(she)备收入也同比增长281.2%。盈利方面，公司(si)毛(mao)利率保持行业较高水平，2023年、2024年及2025年1-9月分别为71.0%、65.5%及75.9%，个中大模型技(ji)术许可业务毛(mao)利率高达96.5%，该项既是第一大收入泉源，又具有高毛(mao)利特性，彰(zhang)显核心技(ji)术的高附加值。 强劲的财政显示(shi)，也为后续全国病院普及落地、全球化业务拓(tuo)展(zhan)奠基安定的财政底(di)子。
图片泉源：招股书
（四）稀缺标(biao)的剑指何方？资本助力下的价值跃迁
当(dang)前国内AI医疗行业正从野蛮生长走向(xiang)邃密(mi)化、专业化发展(zhan)，只有控制核心技(ji)术、卡位刚需赛(sai)道、实现商业化落地的企业，才能穿越行业周期。据弗若斯特沙利文的权威展(zhan)望，2035年，我国医疗AI行业规模将从当(dang)下的50亿，飙升至千亿级别，增长空间超20倍，行业红利期将全面开启(qi)。
德(de)适生物依附唯一无(wu)二的技(ji)术标(biao)签、扎实的基本面与全球唯一的先发优势，已然成为港股AI医疗赛(sai)道的稀缺标(biao)的。此次通过(guo)港交所(suo)聆讯(xun)，德(de)适生物将借助资本市场力量(liang)，引领全球AI医学影像精准诊断迈向(xiang)更高效、更普惠(hui)的新时代。
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