伯克(ke)希尔运(yun)营利润增长，但巴菲特(te)却连续(xu)13个季度净卖出股票，手握巨量现金，同时并(bing)暂停回购(gou)，向市场传递强(qiang)烈谨慎旌旗灯号。

在(zai)华尔街看来，这种组合传递出的态度非常清(qing)晰：当市场全体估(gu)值仍(reng)处在(zai)较(jiao)高水平(ping)时，伯克(ke)希尔甘心按兵不动。

最新表露(lu)的文件(jian)表现，这家手握3733亿美元现金的投资巨无(wu)霸，重新启动了股票回购(gou)计划。

沉默了近两年后(hou)，巨佬终于(yu)出手了！这是伯克(ke)希尔自2024年5月以(yi)来的第一次回购(gou)。

过去几十年，巴菲特(te)一直强(qiang)调一个简单的准绳：只有在(zai)公(gong)司股价明(ming)显(xian)低于(yu)内在(zai)价值时，伯克(ke)希尔才会回购(gou)股票。

从2018年第三季度到2024年第二季度，伯克(ke)希尔险(xian)些每个季度都回购(gou)自己的股票，合计花费了778亿美元。

最新回购(gou)消息发布后(hou)，市场很快给出反应，伯克(ke)希尔股价上涨2.74%。

巴菲特(te)交班人阿(a)贝尔做客节目，分(fen)享了一些信息：

1.伯克(ke)希尔近2年来首次开始回购(gou)股票后(hou)阿(a)贝尔在(zai)做出这一决定之(zhi)前咨询了巴菲特(te)。

2.阿(a)贝尔用他全部税后(hou)人为购(gou)买了A类股票，花费1530万(wan)美元。不仅(jin)如(ru)此，他还承(cheng)诺在(zai)他担当首席执行官的每一年都这样做。

过去几年，巴菲特(te)对美股的态度始终非常谨慎，连续(xu)13个季度净卖出股票，手握巨量现金。

这种状态，看上去更像(xiang)是在(zai)为某个未(wei)来的时刻做准备，似乎在(zai)守候一次危机。

阿(a)贝尔透露(lu)，如(ru)果未(wei)来金融(rong)市场出现明(ming)显(xian)下行，伯克(ke)希尔进展像(xiang)2008年金融(rong)危机期(qi)间那样，为一些优良公(gong)司提供资金支(zhi)持。

换句话说，这些现金并(bing)非无(wu)所事事。它更像(xiang)是一种“守候危机的弹药(yao)”。

截至2025年底，伯克(ke)希尔持有3733亿美元现金，持有的股票市值为2741.6亿美元，仓位不敷43%。

(本(ben)文内容均为客观数据(ju)信息罗列，不构成(cheng)任何投资发起(qi)）

在(zai)当下华尔街普遍高仓位运(yun)作的环(huan)境下，这样的配(pei)置显(xian)得格外克(ke)制。

阿(a)贝尔表示，他和巴菲特(te)一样，实在(zai)更偏好持有股票，而不是国(guo)债。但前提只有一个：必(bi)须等到真正符合的价格。

阿(a)贝尔在(zai)股东(dong)信中写道：“在(zai)伯克(ke)希尔历史上，很多时间都有窥察者认为，我们庞大(da)的现金意味(wei)着我们正在(zai)加入投资。但现实并(bing)非如(ru)此。”

但与此同时，市场上也出现了另一种质疑的声音。

过去十几年，美股履历了一轮(lun)由科技巨头主导(dao)的超级牛市。

在(zai)这一阶段，如(ru)果简单对比股价表现，伯克(ke)希尔的涨幅实在(zai)并(bing)没(mei)有明(ming)显(xian)跑赢(ying)标普500指数。甚(shen)至在(zai)部分(fen)年份里，伯克(ke)希尔的表现还阶段性失(shi)落队于(yu)指数。

这也让一些投资者开始提出一个颇具争议(yi)的问题(ti)：这种极度谨慎的投资风格，在(zai)本(ben)日的市场环(huan)境下，是否(fou)依旧(jiu)是最优选择？

还是说，真正的周期(qi)风险(xian)还没(mei)有到来，伯克(ke)希尔只是仍(reng)在(zai)耐心守候？

这个问题(ti)，或许只有时间才能回覆。

转头看伯克(ke)希尔的过去几十年的发展历史，谨慎一直是处世哲学。

巴菲特(te)执掌伯克(ke)希尔的61年间，全球历经多次重大(da)危机。从布雷顿森林(lin)体系崩溃、两次石油危机与滞胀、1987年股灾、亚(ya)洲金融(rong)风暴、互联网(wang)泡沫碎裂、次贷危机、欧债危机，再到新冠疫情、高通胀与地缘冲突…

市场多次剧烈动荡，但巴菲特(te)始终以(yi)长期(qi)与逆向穿越周期(qi)。期(qi)间无(wu)数投资神话消失(shi)，无(wu)数交易计谋失(shi)效，但伯克(ke)希尔一直内生增长。

1965—2025年，伯克(ke)希尔每股市值复合增长率19.7%，同期(qi)标普500指数复合收益率10.5%

伯克(ke)希尔累计回报更是夸张：6099294%，也就是60992倍，同期(qi)标普500约为460倍。

这是资本(ben)市场历史上最惊(jing)人的长期(qi)复利之(zhi)一。长期(qi)惊(jing)人复利的背后(hou)，也透露(lu)了巴菲特(te)的投资哲学：肯定性、安全边际、谨慎出手。

巴菲特(te)提出过“20次打孔卡”的理念。他认为，想(xiang)象一生只有20次投资机遇，每一次决策都会用失(shi)落一次。这样你会三思而后(hou)行，只做最重要的决策，最终反而会变(bian)得非常富有。

巴菲特(te)的投资，简单但不简单，几十年来反复做的只有三件(jian)事：

第一，买巨大(da)的企业。商业模(mo)式简单、护城河(he)深、现金流波动。在(zai)他的逻辑里：买的不是股票，是生意。

第二，只在(zai)价格合理时买入。再好的公(gong)司，如(ru)果价格太贵，也不是好投资。这就是所谓(wei)的安全边际。巴菲特(te)有句最经典的话：当他人贪婪时我恐惧当他人恐惧时我贪婪。

第三，长期(qi)持有。买入优良企业之(zhi)后(hou)，他选择忽略(lue)股价波动，长期(qi)陪伴。在(zai)他看来，频仍(reng)交易往(wang)往(wang)只会增加成(cheng)本(ben)。真正的投资，是与优秀企业一起(qi)穿越周期(qi)。

而今(jin)的伯克(ke)希尔，正在(zai)进入一个新的时代。巴菲特(te)在(zai)2025年底正式离任CEO，掌舵权交到阿(a)贝尔手中。

但从现在(zai)来看，有一件(jian)事情险(xian)些没(mei)有转变(bian)，那就是耐心和谨慎。伯克(ke)希尔依旧(jiu)拿着巨额现金，耐心守候机遇，只在(zai)价格符合时出手。

当下市场人们普遍关心的是：这一次，美股是否(fou)会创(chuang)造波动？阿(a)贝尔会再续(xu)辉煌吗？