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2025年，对商用物(wu)业运营行业而言并非坦途。消费市场复苏(su)不均(jun)衡(heng)、品牌方扩张趋于谨慎、存量竞(jing)争(zheng)加剧，多重因素给商管公司(si)不小(xiao)的经营压力。
不过(guo)值得关注的是，在星盛商业(6668.HK)近期发布的2025年财报中(zhong)，我们依(yi)然能看到一系(xi)列极(ji)具韧(ren)性的财务数据，足见公司(si)具备穿越行业周期的底层实力。
财报显示，2025年，公司(si)全年营收5.83亿元(yuan)，毛利2.78亿元(yuan)，毛利率同比提升1.5个(ge)百分点至47.7%；归母净(jing)利润1.43亿元(yuan)，降幅同比收窄至7.7%，经营性现金流(liu)净(jing)额同比增长(chang)3.3%至1.74亿元(yuan)。
具体解读这份最(zui)新的成绩单，其(qi)背后实则指向一个(ge)值得探(tan)讨的行业问题(ti)：当规模扩张不再是商管企业的唯一目标，行业的核心竞(jing)争(zheng)力究竟应该(gai)锚定何处？
业绩验证(zheng)经营质量，不断兑现股东价值
首(shou)先来看具体的财务表现，星盛商业2025年营收5.83亿元(yuan)，其(qi)中(zhong)大湾区贡献的收入占比提升至75.9%。这一数据印证(zheng)了公司(si)在核心经济圈的业务布局已形成稳固的收入基本盘，深耕核心区域的战略价值也愈发显著。
2025年公司(si)全年毛利率47.7%，同比提升1.5个(ge)百分点，长(chang)期保持在行业较高水平；同时管理费用率下降至10.7%，同比下降1个(ge)百分点。一增一减之间，公司(si)最(zui)终实现归母净(jing)利润1.43亿元(yuan)。
与此同时，公司(si)经营性现金净(jing)流(liu)入1.74亿元(yuan)，同比增长(chang)3.3%。经营性现金流(liu)与归母净(jing)利润的比值是衡(heng)量盈利质量的重要指标，两者比值约为1.22，意味着每一元(yuan)归母净(jing)利润背后，有超过(guo)1.2元(yuan)的现金流(liu)入。这进一步说明公司(si)盈利的现金保障程度较高，是在真实的经营层面实现正向净(jing)利润。
截至2025年底，公司(si)在手现金约13.43亿元(yuan)，占总资产(chan)的比重较高，资金储备充足。在存款(kuan)利率下行的大环(huan)境下，2025年实现资金收益约2769万元(yuan)，反映出其(qi)在资金管理方面的精细化操作能力。
随(sui)着最(zui)新财报发布，公司(si)宣派2025年末期股息每股8.5港仙，叠加中(zhong)期派息5.0港仙/股，全年派息提升至13.5港仙/股，派息率约为87%。公司(si)上市5年以来连续分红(hong)9次，累计(ji)现金分红(hong)6.72亿港元(yuan)。派息率和派息额的持续提升，也从侧面印证(zheng)了公司(si)具备兑现长(chang)期价值的盈利质量和现金流(liu)稳定性。
精细化管理，构(gou)筑(zhu)穿越周期的核心竞(jing)争(zheng)力
业绩指标的短期波动，往往容易让投资者忽略企业的长(chang)期经营能力。对商管公司(si)而言，能够支撑其(qi)穿越周期的核心竞(jing)争(zheng)力，从来不是项目数量的简单增加，更重要的是对每一个(ge)在营项目的深度运营——通过(guo)精细化管理释放商业潜(qian)力，最(zui)终实现业务的质效双(shuang)升。
具体来看，公司(si)的核心竞(jing)争(zheng)力体现在以下三(san)个(ge)维度：
1、提升消费体验，激活商业体客流(liu)活力
在消费选择日益多元(yuan)的当下，如何让消费者持续到访、延长(chang)停留时间、形成复购习惯，考验着运营方对客群需求的深度理解能力。
星盛商业挖掘"港客经济"便是典型案(an)例。公司(si)依(yi)托"即买即退"集中(zhong)退付点的政策优势，配套双(shuang)语导(dao)视、多语菜单等国际化服(fu)务。同时通过(guo)AlipayHK等跨境平台洞察港客画像，进一步联动香港电讯HKT、JOOX、OpenRice等渠道持续开展品牌曝光与权益投放，打通港客吸引、到店到访、消费成交的全链(lian)路。
活动营销方面，公司(si)同样(yang)体现出对客群活力的精准撬动。2025年，公司(si)引入多元(yuan)主题(ti)活动与跨界资源联动的组合策略，在有效激活客流(liu)活力的同时，也为商户(hu)经营奠定了坚实的流(liu)量基础。
2、赋能商户(hu)发展，巩固商业运营根基
商户(hu)的经营状况，直接决(jue)定了商管公司(si)的租金收缴能力、商业体的出租率稳定性以及长(chang)期吸引力。因此，运营方的核心能力之一，在于能否为商户(hu)提供超越物(wu)理空间的经营支持。
星盛商业一方面利用数字化和AI能力赋能商户(hu)，通过(guo)数字化工具为商户(hu)提供更精准的客流(liu)分析、更高效的营销触达、更便捷的收银(yin)体验，切实降低商户(hu)的日常运营成本；另一方面搭(da)建多元(yuan)会员生态圈，2025年公司(si)会员总量增长(chang)19%，银(yin)卡以上会员消费人数增长(chang)82%，会员复购率达56%。商户(hu)接入这一会员体系(xi)，能够直接触达具有较高消费意愿(yuan)的稳定客群，有效提升经营效率。
3、实现项目增值，释放商用物(wu)业长(chang)期价值
商管公司(si)的核心价值，最(zui)终体现在所管理资产(chan)的持续增值能力上。这种增值既包括租金收入的稳步提升，也涵盖资产(chan)本身的市场估值增长(chang)。在轻资产(chan)运营模式(shi)下，运营方通过(guo)精细化运营提升项目现金流(liu)，既能够实现自身营收增长(chang)，也能为资产(chan)持有方创造更高的资产(chan)价值。
星盛商业2025年的经营数据，为这一运营逻(luo)辑提供了有力支撑。公司(si)在管项目出租率提升至93.6%，空置率仅6.4%，显著优于典型城(cheng)市12.9%的平均(jun)空置率水平；品牌汰换(huan)率达26%，意味着项目持续保持品牌结(jie)构(gou)的新鲜(xian)度和市场竞(jing)争(zheng)力，在管项目的整体品质得到进一步提升。
此外，公司(si)获得星河控股的信用背书，不仅为业务发展带来了坚实保障，也是星河控股对其(qi)商业运营能力的高度认可。星河控股财务状况稳健，"三(san)道红(hong)线"指标连年全绿，连续5年保持AAA主体信用跟踪评级且评级展望为稳定；目前星河集团已获得联合资信和中(zhong)证(zheng)鹏元(yuan)评定的双(shuang)AAA主体信用评级。
整体而言，星盛商业在精细化管理上构(gou)建起了多维度的核心竞(jing)争(zheng)力，使其(qi)在行业存量竞(jing)争(zheng)中(zhong)成功突(tu)围(wei)，充分挖掘市场价值，推动企业业绩实现可持续增长(chang)。
总结(jie)
星盛商业2025年财报充分体现了公司(si)全面提升核心竞(jing)争(zheng)力所带来的经营成效，通过(guo)深耕核心区域、以精细化管理挖掘商业潜(qian)力，公司(si)经营质量和运营效率得到持续提高。
当前商用物(wu)业运营行业的头(tou)部效应愈发显著，星盛商业已勾勒出清晰且稳健的发展路径，有望在行业竞(jing)争(zheng)中(zhong)实现"强者恒(heng)强"，坚定穿越行业周期，其(qi)长(chang)期价值增长(chang)值得投资者期待。
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