百悦泽驱动(dong)全球收入增长，欧美市场贡献突(tu)出

2025年公司产品收入净额达52.8亿美元，同比增长39.8%。分产品来看：

• 百悦泽实现收入39.3亿美元，同比增长48.6%，占产品总收入约74%；

• 百泽安（替雷利珠(zhu)单抗）收入7.37亿美元，同比增长18.8%；

• 安进合作产品安加维（地诺单抗）收入3.06亿美元，同比增长36.4%；

• 倍利妥（博纳吐单抗）收入1.04亿美元，同比增长40.2%；

• 普(pu)贝(bei)希（贝(bei)伐(fa)珠(zhu)单抗生物类似药，授(shou)权自百奥(ao)泰）收入4，740万美元，同比下(xia)滑11.4%。

百悦泽实现收入39.3亿美元，同比增长48.6%，占产品总收入约74%；

百泽安（替雷利珠(zhu)单抗）收入7.37亿美元，同比增长18.8%；

安进合作产品安加维（地诺单抗）收入3.06亿美元，同比增长36.4%；

倍利妥（博纳吐单抗）收入1.04亿美元，同比增长40.2%；

普(pu)贝(bei)希（贝(bei)伐(fa)珠(zhu)单抗生物类似药，授(shou)权自百奥(ao)泰）收入4，740万美元，同比下(xia)滑11.4%。

可以看出，百悦泽的(de)强劲表现是公司业绩反转的(de)核心驱动(dong)力。2025年，该产品在美国市场销售额达28亿美元，同比增长45.1%，首要得益于全部顺应症需求的(de)妥当增长及净定(ding)价的(de)适度提升。欧洲市场销售额为5.96亿美元，同比增长66.2%，在德国、意大利、西班牙、法国和英国等首要市场的(de)份额持续扩(kuo)大。中国市场销售额为3.44亿美元，同比增长33.3%。

其他收入达6097万美元，同比增长98.6%，首要来自安进合作协议下(xia)IMDELLTRA（塔拉妥单抗）的(de)特许权使(shi)用费收入（4073万美元）及诺华广阔市场收入。安进特许权使(shi)用费收入的(de)大幅跃升，印(yin)证了(le)该管(guan)线(xian)的(de)商业价值，也为公司2025年8月与Royalty Pharma达成的(de)特许权使(shi)用费出售交易提供了(le)无力背书(shu)。

毛利率改善：布局优化与制造效率双(shuang)轮驱动(dong)

2025年整年毛利达46.7亿美元，毛利率为87.3%，较2024年的(de)84.3%提升3个百分点。销售本(ben)钱增幅仅为12.5%，远低于40.2%的(de)收入增速，经(jing)营杠杆效应显著。

管(guan)理层将毛利率提升归因于三点：一是高毛利的(de)百悅泽(R)收入占比持续进步；二是百悅泽(R)与百泽安(R)制造本(ben)钱持续优化；三是美国新泽西州霍普(pu)韦尔（Hopewell）生产基地逐步投产，2025年共有(you)4.69亿美元资产转入使(shi)用状态，摊销压力有(you)所缓解。值得注意的(de)是，与产能调整相(xiang)干(gan)的(de)一次性本(ben)钱达3，390万美元，对毛利率构成轻细(xi)拖累(lei)。

费用布局优化，规模(mo)效应显现

2025年，公司研发费用为21.46亿美元，同比增长9.9%；销售及管(guan)理费用为20.81亿美元，同比增长13.7%。两项费用合计占产品收入的(de)比例(li)为78.6%，较上年同期的(de)90.2%显著下(xia)降，显示经(jing)营杠杆效应逐步显现。

研发费用的(de)增长首要来自临床开发项目外部本(ben)钱的(de)添加，以及安进合作配(pei)合开发费用的(de)提升。公司表示，其全球研发团(tuan)队持续扩(kuo)张，临床及临床前候选(xuan)药物数量添加，同时持续投入研发活动(dong)的(de)内部化。

销售及管(guan)理费用的(de)增长则首要源于对美国和欧洲市场商业扩(kuo)张的(de)持续投资。截至2025年末，公司全球员工总数近12000人，较上年末添加约1000人。

财务状况妥当，资本(ben)布局持续优化

在资产负债表端，公司截至2025年末总资产为81.89亿美元，股东权益为43.61亿美元。负债方(fang)面，总负债为38.27亿美元，个中短(duan)期借款大幅下(xia)降至5，729万美元，而上年末为8.52亿美元。

2025年11月，公司与汇丰(feng)银行等金融机构签订授(shou)信协议，获得总额约7.68亿美元的(de)定(ding)期贷款，用于完成短(duan)期营运资金借款的(de)再融资。同时，公司于8月与Royalty Pharma达成特许权使(shi)用费出售协议，获得8.85亿美元不(bu)可退(tui)还预付款，进一步充(chong)实了(le)现金储备。

管(guan)线(xian)希望：血液瘤(liu)与实体瘤(liu)双(shuang)线(xian)推进

在商业化产品持续放量的(de)同时，公司管(guan)线(xian)希望同样(yang)值得关注。

索托克拉（新一代BCL2抑止剂）于2026年1月首次获批用于治疗复发或难治性套细(xi)胞淋巴瘤(liu)（R/R MCL）及慢性淋巴细(xi)胞白血病(bing)/小淋巴细(xi)胞淋巴瘤(liu)（R/R CLL/SLL）。美国FDA已受理其新药上市请求并授(shou)予优先审评资格，无望成为继百悅泽之后血液瘤(liu)领域的(de)又一重(zhong)磅(pang)产品。

百赫安（泽尼达妥单抗，HER2靶向双(shuang)抗）的(de)3期HERIZON-GEA-01研究达到积极终点，公司将以此为基础提交HER2阳性胃食管(guan)腺(xian)癌一线(xian)治疗的(de)上市请求，标志着实体瘤(liu)布局进入收获期。

BTK-CDAC方(fang)面，百济(ji)神(shen)州是全球唯一一家在慢性淋巴细(xi)胞白血病(bing)三大关键靶点（BTK抑止剂、BCL2抑止剂、BTK降解剂）上同时拥有(you)潜伏同类最好候选(xuan)药物的(de)公司。公司CDAC平台现在已有(you)超过20个项目处于发明至临床开发阶段。