特朗(lang)普喜欢交易，他喜欢狮子大开口，开出(chu)一个对方难以接受的(de)条件，给对方施压，然后taco。这(zhe)个TACO发生后，局面基本不会比这(zhe)次交易前差，或者至少明面不会比交易前差，这(zhe)是特朗(lang)普可以开出(chu)的(de)TACO。

此前市场只关(guan)注(zhu)特的(de)TACO，很少关(guan)注(zhu)对手方。忽(hu)视了过去对方愿(yuan)意接受这(zhe)个TACO，是建立(li)在桌子没有被掀翻前的(de)条件下，对方才(cai)会愿(yuan)意继续呆在这(zhe)个体系里(li)玩。

但这(zhe)次特朗(lang)普把桌子掀翻了，短(duan)时间内，特朗(lang)普很难开出(chu)一个伊朗(lang)能(neng)够接受的(de)TACO。你想(xiang)不打了，伊朗(lang)依(yi)然控制着霍尔木兹(zi)海峡，伊朗(lang)可能(neng)加(jia)快推进核武器的(de)研发。哪天(tian)伊朗(lang)核试验了，中东震动，沙特也会马上拥核，土耳其也会追求(qiu)核。中东核扩散是作为霸(ba)主(zhu)美国难以接受的(de)局面。

伊朗(lang)能(neng)够接受的(de)taco，一定会比开战前的(de)局面好，这(zhe)是特朗(lang)普短(duan)期难以接受的(de)。

所以上周五我们看到了什么？特朗(lang)普加(jia)码了，他宣布增派(pai)美国士兵，并且有夺取伊朗(lang)枢纽哈尔克岛(dao)的(de)意图，周六美军空袭了哈尔克岛(dao)。当(dang)然，还算克制，美军只打击了伊朗(lang)的(de)军事目标(biao)，没有打能(neng)源设施。

这(zhe)是大家(jia)后面要注(zhu)意的(de)一个点，如果美军打了能(neng)源设施，不管是误炸(zha)，还是有意炸(zha)的(de)，这(zhe)都(dou)会是战事的(de)升级。

在特朗(lang)普没有耗尽他权限能(neng)用的(de)资源前，他是不可能(neng)开出(chu)伊朗(lang)可以接受的(de)TACO的(de)。

而在特朗(lang)普耗尽他的(de)权限资源前，伊朗(lang)也不可能(neng)被他打趴下。伊朗(lang)的(de)火力确实相比此前衰减了很多（下图是阿(a)联猷受到伊朗(lang)攻击的(de)情况(kuang)，它是被伊朗(lang)攻击最严重的(de)海湾国家(jia)），但它依(yi)然是有能(neng)力控制霍尔木兹(zi)海峡的(de)。

何况(kuang)，美伊战争(zheng)中有一个明面的(de)大赢家(jia)，这(zhe)就是俄罗斯。以前美国对俄罗斯油是各种制裁(cai)，但现在为了油价不得不放开。俄罗斯一定是不希望美伊战争(zheng)快点结束的(de)，它一定愿(yuan)意给伊朗(lang)支持。至于再后方的(de)东方力量，大家(jia)自己猜。

总之(zhi)，市场期待的(de)TACO交易不会很快到来。随着时间的(de)推移，霍尔木兹(zi)海峡长时间的(de)不通航，未来一个时间点上石油价格可能(neng)非线性上涨。要知道，这(zhe)个海峡的(de)运量占了石油总需求(qiu)的(de)20%-30%。长期封锁下，石油价格可能(neng)冲上150美元的(de)位置。

02、谁受益，谁受损？

从过去历史看，较长时间的(de)石油价格高位，很难不造成经济或者金融危机的(de)。

经济影响(xiang)方面，石油价格不同于黄金价格，黄金价格仅(jin)仅(jin)是个资产的(de)价格，石油却是工业的(de)基础。石油价格高意味着经济运行的(de)成本被抬升，是一个供给侧冲击，会导致经济衰退的(de)发生。典(dian)型就是上世纪的(de)石油危机。

我们上周跟大家(jia)提到了，金属资源因为地缘叙事和AI叙事的(de)共振而大涨，但这(zhe)个叙事的(de)裂痕就是经济衰退。这(zhe)是大家(jia)需要防(fang)范的(de)一个风险，现在市场还没有定价。

与此同时，这(zhe)个衰退还会伴随通胀的(de)担忧。与一些观点认(ren)为石油美元将瓦解。相反的(de)是，自这(zhe)波冲突(tu)以来，美元变得很强，美元指数持续回升，重新站上了100大关(guan)。

（在这(zhe)种地缘下，市场连黄金都(dou)不要了，还是要美元。所谓美元瓦解的(de)前提是需要有一个替代货币(bi)的(de)，国际贸易上始(shi)终(zhong)需要一个这(zhe)样的(de)货币(bi)来担任(ren)这(zhe)一角色，这(zhe)个世界上大多数国家(jia)的(de)货币(bi)体系都(dou)很烂，美元是一个不那么烂的(de)选择，而人民币(bi)还没有准备好担任(ren)这(zhe)一角色。

这(zhe)里(li)再多说一句，欲(yu)戴其冠，必承(cheng)其重，各位可以想(xiang)象一下，人民币(bi)一旦成为主(zhu)要的(de)储备货币(bi)，由于中国对绝大多数地区都(dou)是顺差，全球会立(li)即人民币(bi)荒，各国要囤(dun)人民币(bi)作储备，人民币(bi)荒会推着人民币(bi)快速升值(zhi)，人民币(bi)升值(zhi)反过来打击中国的(de)制造业。

就像美国从曾经的(de)最大顺差国变成最大逆差国一样。储备货币(bi)的(de)特里(li)芬难题究竟会迎来什么样的(de)结局，现在没有人知道）。

黄金下跌，美元回升背后逻(luo)辑是对美国通胀的(de)担忧，通胀之(zhi)下，美联储很难降(jiang)息，甚至可能(neng)被迫加(jia)息，引发美元流动性危机。

这(zhe)对新兴市场是一个巨大的(de)挑战。它们的(de)汇(hui)率(lu)往往很脆弱，美元走强，能(neng)源危机下，其汇(hui)率(lu)极容易崩(beng)溃。像印度、巴基斯坦(tan)等国家(jia)还有数百万在海湾地区工作的(de)人员，由于海湾经济受挫，这(zhe)些工作人员可能(neng)会减少向本国汇(hui)款，进一步恶化其国际收支平衡。

就资产方面来说，与这(zhe)个经济衰退扯上关(guan)系的(de)都(dou)容易受损。然后各个国家(jia)又会有程度的(de)不一样。如我们之(zhi)前说的(de)，石油位置高，中东的(de)不稳定会迫使许多国家(jia)寻求(qiu)替代，而在新能(neng)源上，中国的(de)供应链(lian)是最强的(de)，这(zhe)种结构性受益可以减弱石油成本的(de)总体冲击。

抛开经济的(de)影响(xiang)和美元流动性的(de)影响(xiang)，美伊战争(zheng)对资金的(de)流动也产生了影响(xiang)。海湾地区的(de)国家(jia)投资吸引力一定是大大下降(jiang)了，有一个地区的(de)优势会显著突(tu)出(chu)，即香港。

我们不说港股会怎么样，但香港这(zhe)座城市本身(shen)在当(dang)前的(de)地缘下正处在独一无二的(de)优势上：它有东方的(de)力量提供秩序，又可以借助西方的(de)力量一定程度上制衡秩序提供者，这(zhe)对富人来说是一个极大的(de)吸引力，尤其是在当(dang)前全球民族主(zhu)义兴起时。

香港的(de)楼市会最先分享到这(zhe)一资金的(de)全球流动，至于港股能(neng)不能(neng)分到，不好说，港股的(de)参与者太复杂，同时还有复杂的(de)基本面因素。

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