从供需款(kuan)式看，全球(qiu)高端光模块(kuai)的系统性产能缺口正从800G/1.6T向CPO范畴传导。

现正在，头部厂商的产能重心仍集中正在800G/1.6T传统光模块(kuai)，以应(ying)对云厂商的紧急定单，对CPO的产能结构绝对有限。

机构测算，2026年全球(qiu)1.6T光模块(kuai)现实需求或达2500万—3000万只，800G需求达4500万只，头部厂商仅能满足70%—80%的需求，正在此背景下，CPO作(zuo)为1.6T的进级计划，产能缺口更为明显。

与此同时(shi)，云厂商为保证供给链安全，开始正在CPO范畴自动引入第二、第三供给商，从“单一供给商依赖”转向“认证冗余结构”。

这为二线(xian)CPO厂商提供了(le)可贵的切入客户的机会(hui)。

从供给链看，CPO焦点物料的约束(shu)正渐渐减缓，为二线(xian)厂商“松绑”。

2025年制约CPO家(jia)当(dang)化的高功率(lu)CW激光器、硅光芯片、FAU光纤阵列等焦点物料，2026年开始迎来供给端改进：

国内源(yuan)杰科技等厂商实现高功率(lu)CW激光器产能开释，打破海外(wai)双寡头把持；

硅光芯片环节的SiFotonics、Sicoya等供给商产能扩大(da)，交期大(da)幅缩(suo)短；

天孚通信等FAU焦点厂商的产能结构，也为二线(xian)CPO厂商提供了(le)稳定的配套支持。

物料约束(shu)的减缓，使二线(xian)厂商的焦点竞争壁(bi)垒从“物料获取”转向“工艺制造与客户服务”，而这正是国内二线(xian)厂商的传统劣势。

此外(wai)，CPO家(jia)当(dang)链的价值分配款(kuan)式也为二线(xian)厂商提供了(le)差同化的切入路径。

与传统光模块(kuai)不同，CPO的利润焦点向上游光学引擎、激光源(yuan)、先进封(feng)装等环节转移，但(dan)“系统级组装、代工临盆、配套组件”等环节仍存正在较大(da)市(shi)场空间。

二线(xian)厂商无需参与焦点技术(shu)的顶层竞争，可经过绑定海外(wai)龙头或头部厂商，承接CPO的代工临盆、光引擎组装、配套器件供给等业务，以“差同化卡(ka)位”分享CPO家(jia)当(dang)的增长红利，这一形式已正在传统光模块(kuai)的定单外(wai)溢中得到考证。

02

巨大(da)的时(shi)机

此前，二线(xian)厂商正在CPO范畴多处于“研发投(tou)入、产品送样”阶段，缺少现实量产数据支持。

2026年以来，多家(jia)二线(xian)厂商已实现CPO技术(shu)的关键冲破，开始从“实行室”走向“临盆线(xian)”。

一方面(mian)，二线(xian)厂商经过“自研+合作(zuo)”的形式，疾速冲破CPO焦点工艺：

华工科技依托自研硅光芯片技术(shu)，实现3.2T CPO产品的研发与小(xiao)批量发货，其硅光工艺与CPO封(feng)装的结合，大(da)幅提拔了(le)产品良率(lu)与性价比；

光迅科技经过与国内科研院所合作(zuo)，完成1.6T CPO光引擎的开辟，并向海外(wai)客户送样考证。

另外(wai)一方面(mian)，二线(xian)厂商的“制造工艺劣势”正在CPO的系统级组装、精(jing)密耦合等环节构成差同化竞争力，弥补(bu)了(le)正在焦点芯片范畴的短板。

值得注意的是，二线(xian)厂商的技术(shu)冲破并不是一味追求3.2T及以上的超高速率(lu)，而是紧扣市(shi)场需求，聚(ju)焦“贸易化落地性强的中低速率(lu)CPO产品”，这种“从低端到高端”的技术(shu)路径，使二线(xian)厂商能够疾速实现功绩兑现，构成“技术(shu)落地—定单承接—产能扩大(da)”的正向循环。

正在产能落处所，二线(xian)CPO厂商开始迎来功绩兑现。

产能兑现是二线(xian)CPO厂商包围的焦点支持，而二线(xian)厂商的产能结构，恰(qia)好(hao)与全球(qiu)CPO定单的外(wai)溢趋向精(jing)准匹配。

当(dang)前海外(wai)龙头如Coherent、AOI等，正在CPO范畴手握大(da)批定单，但(dan)受限于大(da)规(gui)模制造本领与良率(lu)控制程度，存正在明显产能缺口，急需国内厂商承接代工临盆需求；头部光模块(kuai)厂商因(yin)800G/1.6T传统定单饱满，暂有余力扩大(da)CPO产能，这为二线(xian)厂商提供了(le)产能开释的窗口。

如汇绿生态(tai)，公司(si)经过收购武汉钧恒(heng)切入CPO代工范畴，其鄂州基地的CPO产线(xian)与传统光模块(kuai)产线(xian)构成协同，一期产能已被Coherent消化，二期产能将重点承接CPO定单，2027年投(tou)产后将新增CPO相关产能超200万只/年；

华工科技，公司(si)计划将泰(tai)国海外(wai)基地打造为CPO焦点临盆基地，依托全球(qiu)化交付(fu)本领，承接北(bei)美云厂商的CPO定单。同时(shi)公司(si)经过自研+外(wai)购形式，构建(jian)了(le)CPO物料的闭环供给体系，避免物料短缺对产能开释的制约。

此外(wai)，而二线(xian)厂商正在传统光模块(kuai)范畴积累的客户干系，开始成为其切入CPO市(shi)场的重要跳板。

此前二线(xian)厂商经过承接800G/1.6T传统光模块(kuai)的定单外(wai)溢，已与思科、Meta、Coherent等海外(wai)龙头及北(bei)美云厂商创建(jian)稳定合作(zuo)，完成客户认证与交付(fu)体系搭建(jian)。而正在CPO范畴，这些客户为保证供给链连(lian)续性，更偏(pian)向于选择“已完成认证、具有交付(fu)本领的二线(xian)厂商”，而非重新认证新供给商，这使二线(xian)厂商实现了(le)从“传统光模块(kuai)”到“CPO”的客户疾速迁移。

03

三大(da)焦点标的

正在二线(xian)CPO厂商的加速包围中，具有“技术(shu)落地本领、产能兑现预期、客户绑定底子”的标的成为焦点受害者。

个中华工科技、剑桥科技、汇绿生态(tai)凭借(jie)差同化的卡(ka)位劣势，成为二线(xian)CPO赛道的焦点标的，三者分别对应(ying)“技术(shu)抢先的平台(tai)型龙头”“利润弹性凸起的海外(wai)切入者”“定单纯粹的代工龙头”三大(da)逻辑，组成二线(xian)CPO的投(tou)资组合。

华工科技（000988.SZ）：二线(xian)CPO的“技术(shu)标杆”，平台(tai)化劣势筑牢肯定性。

华工科技是二线(xian)厂商中CPO技术(shu)落地最成熟的标的，其平台(tai)化的全家(jia)当(dang)链结构为CPO业务筑牢了(le)肯定性。

公司(si)依托自研硅光芯片技术(shu)，已实现3.2T CPO产品的小(xiao)批量发货，正在光引擎封(feng)装、精(jing)密耦合等焦点工艺上构成自立知识产权，成为国内少数具有CPO全流程制造本领的二线(xian)厂商。

同时(shi)，平台(tai)化劣势为CPO业务提供多重支持：

激光制造业务的精(jing)密加工本领可直接应(ying)用于CPO光引擎制造；全球(qiu)化研发临盆体系（4大(da)海外(wai)研发中央、泰(tai)国/越南临盆基地）保证了(le)CPO产品的海外(wai)交付(fu)本领；与源(yuan)杰科技、Acacia等焦点物料供给商的长期合作(zuo)，确(que)保了(le)CPO物料的稳定供给。

功绩层面(mian)，公司(si)CPO业务已实现从“研发”到“量产”的冲破，2025年AI相关光模块(kuai)发货量600万—700万只，个中包罗(luo)小(xiao)批量3.2T CPO产品，2026年计划将CPO相关产能提拔50%以上，定单已排至2026年第四季度。

机构预期，公司(si)2026年CPO业务将贡献明显支出增量，成为连(lian)接业务的第二增长曲线(xian)，叠加传统800G/1.6T光模块(kuai)的功绩兑现，整体功绩具有较强肯定性。

剑桥科技（603083.SH）：二线(xian)CPO的“弹性王者”，海外(wai)客户冲破打开利润空间。

剑桥科技正在CPO范畴的焦点劣势正在于“海外(wai)客户的冲破本领”，其凭借(jie)正在传统光模块(kuai)范畴与思科、Meta等海外(wai)龙头的合作(zuo)底子，已成为这些客户正在CPO范畴的潜伏第二供给商，利润弹性凸起。

公司(si)2026年Q1已实现1.6T传统光模块(kuai)的大(da)批发货，1.6T CPO产品已完成客户送样，估计2026年Q3实现小(xiao)批量出货，2026年整年CPO相关产品出货量无望达数十万只。

同时(shi)，2026年以来焦点物料约束(shu)减缓，公司(si)摆脱(tuo)了(le)“有定单、缺物料”的困境(jing)，CPO产品产能开释不再受物料制约，利润弹性无望疾速开释。

从盈利看，CPO产品毛利率(lu)明显高于传统光模块(kuai)，机构测算单只1.6T CPO产品毛利率(lu)较传统1.6T模块(kuai)高8—10个百分点，若公司(si)2026年CPO产品出货量达50万只，将贡献数亿元利润增量。

而公司(si)2025年整年利润约2.65亿元，CPO业务的功绩兑现将使公司(si)单季利润实现超过式增长，成为二线(xian)CPO赛道中利润弹性最凸起的标的。

汇绿生态(tai)（002267.SZ）：二线(xian)CPO的“代工龙头”，定单外(wai)溢的最纯粹受害者。

汇绿生态(tai)是二线(xian)CPO厂商中定单逻辑最纯粹的标的，经过收购武汉钧恒(heng)切入光模块(kuai)赛道，深度绑定海外(wai)龙头Coherent，成为其CPO产品的焦点代工厂商，直接受害于海外(wai)CPO定单外(wai)溢。

Coherent正在CPO范畴手握大(da)批北(bei)美云厂商定单，但(dan)受限于大(da)规(gui)模制造本领不敷(fu)，将大(da)部分CPO代工定单交由汇绿生态(tai)承接，公司(si)鄂州一期基地的CPO产线(xian)一经投(tou)产即被Coherent满产消化，二期产线(xian)将重点扩大(da)CPO代工产能，2027年投(tou)产后CPO代工产能将超200万只/年。

此外(wai)，公司(si)正在CPO范畴实现“代工+自立品牌(pai)”双轮驱动：一方面(mian)承接Coherent的CPO代工定单，实现规(gui)模放量；另外(wai)一方面(mian)自立品牌(pai)1.6T CPO产品已开始向北(bei)美云厂商小(xiao)批量出货，虽客户尚未(wei)明白，但(dan)标记着自立品牌(pai)正在CPO范畴的冲破。

物料层面(mian)，公司(si)是二线(xian)厂商中物料贮备最充足的标的，2025年Q3存货达6.6亿元，且与源(yuan)杰科技、博通、SiFotonics等CPO焦点物料供给商达发展期合作(zuo)，保证了(le)CPO产品的交付(fu)本领。

机构预期，2026年公司(si)CPO相关产品（代工+自立品牌(pai)）出货量无望达60万只，成为功绩增长的焦点驱动力。

04

总结

整体而言，正在AI光通信家(jia)当(dang)的高景气周(zhou)期下，CPO作(zuo)为下一代焦点技术(shu)，其贸易化加速的趋向弗成逆转，而二线(xian)厂商的加速冒头，将成为这一趋向中的焦点投(tou)资主线(xian)。

尽管赛道仍存正在肯定风险，但(dan)具有技术(shu)落地本领、产能兑现预期、客户绑定底子的二线(xian)CPO标的，已具有功绩兑现的焦点前提，未(wei)来1—2年将迎来价值重估的机会(hui)。

对付(fu)投(tou)资者而言，无需过度纠结于“技术(shu)壁(bi)垒”的短期挂念，而应(ying)聚(ju)焦于“功绩考证”的焦点逻辑，把握二线(xian)CPO厂商的包围时(shi)机。