伯克希尔运(yun)营利润增长，但巴菲特却(que)连续13个季度净卖出股票，手握巨量现金，同(tong)时并(bing)暂停回购(gou)，向市场传递(di)强烈谨慎(shen)信(xin)号。

在(zai)华尔街看来，这种组合(he)传递(di)出的态度非常清晰(xi)：当市场整体估值仍处在(zai)较高水平时，伯克希尔宁(ning)愿按兵不动。

最(zui)新披露的文件(jian)显(xian)示，这家手握3733亿美元现金的投(tou)资巨无霸，重(zhong)新启动了(le)股票回购(gou)计划。

沉默了(le)近两(liang)年(nian)后，巨佬终于出手了(le)！这是伯克希尔自2024年(nian)5月以来的第(di)一次回购(gou)。

过(guo)去几十年(nian)，巴菲特一直强调(diao)一个简单的原则：只有在(zai)公司股价明显(xian)低于内在(zai)价值时，伯克希尔才会回购(gou)股票。

从2018年(nian)第(di)三季度到2024年(nian)第(di)二季度，伯克希尔几乎每个季度都回购(gou)自己的股票，总计花费了(le)778亿美元。

最(zui)新回购(gou)消息发布(bu)后，市场很快给出反应，伯克希尔股价上涨2.74%。

巴菲特接班人(ren)阿贝尔做客节目，分享了(le)一些信(xin)息：

1.伯克希尔近2年(nian)来首(shou)次开始回购(gou)股票后阿贝尔在(zai)做出这一决定之前咨询了(le)巴菲特。

2.阿贝尔用他全部税后工资购(gou)买了(le)A类(lei)股票，花费1530万美元。不仅如此，他还承诺在(zai)他担任首(shou)席执行官(guan)的每一年(nian)都这样做。

过(guo)去几年(nian)，巴菲特对美股的态度始终非常谨慎(shen)，连续13个季度净卖出股票，手握巨量现金。

这种状态，看上去更像是在(zai)为某个未来的时刻做准备(bei)，似乎在(zai)等待一次危机。

阿贝尔透露，如果未来金融市场出现明显(xian)下行，伯克希尔希望像2008年(nian)金融危机期间(jian)那样，为一些优质公司提供资金支持。

换句话(hua)说，这些现金并(bing)不是无所事事。它更像是一种“等待危机的弹药”。

截(jie)至2025年(nian)底，伯克希尔持有3733亿美元现金，持有的股票市值为2741.6亿美元，仓位不足43%。

(本文内容均为客观数据信(xin)息罗列，不构成任何投(tou)资建议(yi)）

在(zai)当下华尔街普遍高仓位运(yun)作的环境(jing)下，这样的配置显(xian)得格外克制。

阿贝尔表(biao)示，他和巴菲特一样，其实更偏好持有股票，而(er)不是国(guo)债。但前提只有一个：必须等到真(zhen)正合(he)适的价格。

阿贝尔在(zai)股东信(xin)中写道(dao)：“在(zai)伯克希尔历史上，很多时候都有观察者认为，我们庞大的现金意味着我们正在(zai)退出投(tou)资。但事实并(bing)非如此。”

但与此同(tong)时，市场上也出现了(le)另一种质疑的声音。

过(guo)去十几年(nian)，美股经(jing)历了(le)一轮由科技巨头主导的超级牛市。

在(zai)这一阶段，如果简单对比股价表(biao)现，伯克希尔的涨幅其实并(bing)没有明显(xian)跑赢标普500指数。甚至在(zai)部分年(nian)份里，伯克希尔的表(biao)现还阶段性落后于指数。

这也让一些投(tou)资者开始提出一个颇(po)具争议(yi)的问题：这种极度谨慎(shen)的投(tou)资风格，在(zai)今天的市场环境(jing)下，是否依然是最(zui)优选择？

还是说，真(zhen)正的周期风险还没有到来，伯克希尔只是仍在(zai)耐心等待？

这个问题，或许只有时间(jian)才能回答。

回头看伯克希尔的过(guo)去几十年(nian)的发展历史，谨慎(shen)一直是处世哲学。

巴菲特执掌伯克希尔的61年(nian)间(jian)，全球历经(jing)多次重(zhong)大危机。从布(bu)雷顿森林体系(xi)崩溃、两(liang)次石油危机与滞胀、1987年(nian)股灾(zai)、亚洲金融风暴、互联网泡沫破(po)裂、次贷(dai)危机、欧债危机，再到新冠疫(yi)情、高通胀与地(di)缘冲突…

市场多次剧烈动荡，但巴菲特始终以长期与逆向穿越周期。期间(jian)无数投(tou)资神话(hua)消失(shi)，无数交易策略失(shi)效，但伯克希尔一直内生增长。

1965—2025年(nian)，伯克希尔每股市值复合(he)增长率19.7%，同(tong)期标普500指数复合(he)收益率10.5%

伯克希尔累计回报(bao)更是夸(kua)张：6099294%，也就是60992倍，同(tong)期标普500约(yue)为460倍。

这是资本市场历史上最(zui)惊人(ren)的长期复利之一。长期惊人(ren)复利的背后，也透露了(le)巴菲特的投(tou)资哲学：确定性、安全边际、谨慎(shen)出手。

巴菲特提出过(guo)“20次打孔卡”的理念。他认为，想象一生只有20次投(tou)资机会，每一次决策都会用掉一次。这样你会三思而(er)后行，只做最(zui)重(zhong)要的决策，最(zui)终反而(er)会变得非常富(fu)有。

巴菲特的投(tou)资，简单但不容易，几十年(nian)来反复做的只有三件(jian)事：

第(di)一，买伟(wei)大的企业。商业模式简单、护城河深、现金流稳定。在(zai)他的逻辑里：买的不是股票，是生意。

第(di)二，只在(zai)价格合(he)理时买入。再好的公司，如果价格太(tai)贵，也不是好投(tou)资。这就是所谓的安全边际。巴菲特有句最(zui)经(jing)典的话(hua)：当别(bie)人(ren)贪婪时我恐惧当别(bie)人(ren)恐惧时我贪婪。

第(di)三，长期持有。买入优质企业之后，他选择忽略股价波动，长期陪伴。在(zai)他看来，频繁交易往往只会增加成本。真(zhen)正的投(tou)资，是与优秀(xiu)企业一起穿越周期。

而(er)今的伯克希尔，正在(zai)进入一个新的时代。巴菲特在(zai)2025年(nian)底正式卸任CEO，掌舵权交到阿贝尔手中。

但从目前来看，有一件(jian)事情几乎没有改变，那就是耐心和谨慎(shen)。伯克希尔依然拿着巨额(e)现金，耐心等待机会，只在(zai)价格合(he)适时出手。

当下市场人(ren)们普遍关心的是：这一次，美股是否会创造波动？阿贝尔会再续辉煌(huang)吗？