纽约商品交易所4月黄金期价一度跌破每盎司4800美圆关(guan)口，日内跌幅超过10%，创1980年(nian)4月以来最大单日跌幅；3月白银期价一度跌破每盎司80美圆关(guan)口，盘中跌幅超36%，创史上最大单日跌幅记录(lu)。截至目(mu)前(qian)，现货(huo)黄金报4630.73美圆/盎司，现货(huo)白银报78.21美圆/盎司。

贵金属(shu)回调，资金开始轮动寻(xun)找洼地，后期经过回调的(de)板(ban)块开始下跌。

譬如电网设备，汉缆股份(fen)、白云电器、三(san)变科技、保变电气等多(duo)股涨(zhang)停。

据央视财经，全球AI算力(li)建设进入迸发期电力(li)设备变压器正进级为算力(li)基础(chu)设施的(de)焦(jiao)点，大质变压器工厂已处于满(man)产的(de)状况(kuang)，其中部份(fen)面向数据中心的(de)业务订单都排到(dao)了2027年(nian)，美国市场交付周期已从(cong)50周延伸至127周。

两部门公布完善发电侧容量电价机制的(de)通知，首次在国家层(ceng)面明白建立电网侧自力(li)新(xin)型储能容量电价机制，加(jia)速建立可靠容量补(bu)偿机制，将通过容量电价接(jie)纳(na)煤机电组固定成本的(de)比(bi)例提拔至不低于50%，利于电网更宁神地接(jie)入不稳(wen)定的(de)风(feng)电和光伏，增(zeng)进绿电消(xiao)纳(na)。

简单理解，政策将整个电力(li)零碎的(de)“底盘”加(jia)固了，让设备企业有(you)活干，绿电企业有(you)路走(zou)。长时间来看，对(dui)在位企业的(de)业绩和估值起到(dao)稳(wen)定的(de)托底感化。

两周前(qian)“4万亿”消(xiao)息一经催化马上引发了资金对(dui)板(ban)块的(de)一轮抢筹。

作为全市场唯一跟踪(zong)中证电网设备主题指数的(de)ETF，电网设备ETF(159326)开年(nian)以来就得到(dao)百亿资金流入，年(nian)初(chu)至今累计净流入124亿元(yuan)，位居同类第一。同样获资金流入的(de)另有(you)绿电ETF(562550)，近20个交易日有(you)15日获净申购(gou)。

02AI缺电催生红利

事实上，在如今的(de)全球电力(li)投资浪(lang)潮下，电力(li)电网设备正在逐渐褪去防(fang)御型配置(zhi)的(de)标签，转变需求增(zeng)进可见(jian)度高，利润率改善的(de)“量增(zeng)利升”赛道(dao)。

将来几年(nian)特高压、配网智(zhi)能化需求迸发，连AI数据中心都在抢电力(li)电子设备。

从(cong)变压器订单这一块可见(jian)一斑(ban)，2025年(nian)1月-11月，电力(li)变压器出口金额达到(dao)55亿美圆，同比(bi)增(zeng)进49%。

去年(nian)微软CEO曾经透露表现：AI目(mu)前(qian)最大的(de)问题不是芯片，而是电力(li)，这给市场留下的(de)深入的(de)印象。根据大摩研究(jiu)，美国数据中心将来三(san)年(nian)的(de)潜伏电力(li)缺口将达到(dao)惊(jing)人的(de)49GW。

缺电的(de)焦(jiao)点要素来自AI算力(li)迸发，当数据中心负荷疾速增(zeng)进，开始推动北美电力(li)需求进入新(xin)一轮增(zeng)进周期。去年(nian)OpenAI在给特朗普当局的(de)建议书中就明白建议，设定每年(nian)新(xin)增(zeng)100吉瓦(wa)（GW）发电容量的(de)目(mu)标。

但是，美国本土的(de)电力(li)设备产能严重空心化，仅能满(man)意约20%的(de)需求，其余80%完全依附进口。更糟的(de)是，受制于熟练技能工人（如绕线工）的(de)短缺和取向硅钢等原(yuan)材料的(de)瓶(ping)颈，北美本土的(de)产能扩张计划普遍被推迟到(dao)了2027年(nian)甚至2028年(nian)。

诸如电网设备老化，产能不足(zu)以满(man)意将来需求的(de)问题，在发达经济体中演酿(niang)成为一个普遍的(de)问题。面对(dui)AI带来的(de)脉冲式、高密(mi)度的(de)负荷打击，现有(you)的(de)电网体系不仅无力(li)抵挡，甚至随时面临崩(beng)溃的(de)风(feng)险。

这一结构性(xing)短缺正在重塑供应链的(de)定价权。

在严重的(de)短缺驱动下，中国企业在海外市场的(de)产品定价较国内销售享有(you)显著溢价，溢价幅度在10%至80%之间。这为相关(guan)企业供应了极高的(de)红利可见(jian)性(xing)，不仅仅是营收的(de)增(zeng)进，更是利润率的(de)质变。

03攻(gong)守兼备估值稳(wen)

如果说(shuo)来自海外的(de)疯狂需求则供应了极具设想力(li)的(de)“长矛”，那么国内新(xin)型电力(li)零碎的(de)建设规划则供应了坚实的(de)业绩“盾牌”。

通过窥察电网设备ETF(159326)的(de)行业分布变化，我们能够发明，特高压、配网智(zhi)能化、储能配套等新(xin)兴业务的(de)权重正在逐年(nian)提拔，这与国家电网“十五五”投资重点高度同等。

相较于同类指数，电网设备ETF(159326)的(de)标的(de)指数定位清楚，电网设备行业占比(bi)78.7%，是市场上稀缺的(de)“特高压”标的(de)指数，成分股中特高压权重占比(bi)高达66.28%，智(zhi)能电网含量55.84%，均处行业最高。

前(qian)十大权重股席卷了国电南瑞(rui)、思源电气、特变电工、中天科技等行业龙头，合计权重为55.15%，覆(fu)盖输变电设备、特高压家当、智(zhi)能电网建设等细分范畴。

去年(nian)“十四五”序幕，国家电网固定资产投资创历史新(xin)高，超6500亿元(yuan)。国内特高压+输变电设备等细分环节连结高景气。2025年(nian)以来，特高压已批准3交2直，预计全年(nian)投资同比(bi)增(zeng)进超90%；输变电设备6批次招标金额同比(bi)增(zeng)进26%。

“十五五”拉开帷幕，国家电网公司固定资产投资预计就达到(dao)4万亿元(yuan)，较“十四五”投资增(zeng)进40%，并将重点聚焦(jiao)于绿色转型、构建新(xin)型电力(li)零碎、强化科技赋能等方面。

这笔超预期的(de)投资，将覆(fu)盖电网主动化设备、输变电设备、配电设备、线缆部件(jian)等多(duo)个范畴，无望成为电网设备板(ban)块投资的(de)新(xin)引擎。

这内里包(bao)括了：服(fu)务国网区(qu)域风(feng)景年(nian)均新(xin)增(zeng)2亿千瓦(wa)左右，满(man)意 3500 万台充电设施接(jie)入必要，加(jia)速特高压直流外送通道(dao)建设，跨区(qu)跨省输电本领较“十四五”末提拔超过30%等等目(mu)标。

再连系容量电价政策的(de)完善执行，简单理解就是给煤电、储能这类能随时顶上保供电的(de)设施发一笔“保底收入”，让它们即使少发电也有(you)基础(chu)收益，愿意留在零碎里合营调峰。

这对(dui)电网设备企业是实打实的(de)利好，既然要建更多(duo)储能站、进级输配电线路、加(jia)装智(zhi)能调控设备，必要配套的(de)电网设备支持，变压器、电缆、储能电池、监控零碎的(de)需求自然会增(zeng)多(duo)。

对(dui)绿电企业长时间看是枢纽支撑——过去电网忧郁风(feng)电光伏“看天吃饭”、波动大，有(you)时不能不弃掉部份(fen)电量。而目(mu)前(qian)有(you)了更可靠的(de)调节本领兜底，电网敢宁神多(duo)接(jie)绿电，弃风(feng)弃光会减少，绿电发得出、送得走(zou)，运营更稳(wen)定。

跟着电网调节本领提拔，绿电运营效率高的(de)企业红利本领也将得到(dao)提拔这，这反应了行业从(cong)纯真装机量向运营质量转变的(de)趋势。

许多(duo)投资者以为绿电企业波动过大，但拆解绿电ETF(562550)的(de)持仓结构会发明，ETF跟踪(zong)的(de)是中证绿色电力(li)指数，尽管覆(fu)盖光伏发电、风(feng)电、水电、核电、火电转型等全绿电家当链，水电、核电等基荷电源仍旧占据首要职位，前(qian)十大权重股占比(bi)52.47%，且(qie)成分股中国企运营主体占主导，兼具稳(wen)定现金流与成漫空间。

04序幕

预测2月，市场在将来一段时候将会以震(zhen)荡为主。如果长假期缺少明白的(de)催化剂，那么市场活跃度可能会进一步下落。